Le risque de séquence des rendements : pourquoi le moment compte

Divulgation importante — Portée des conseils : Cet article est de l’éducation financière générale sur le concept de risque de séquence des rendements. Ce n’est pas un conseil en placement ni une recommandation concernant un titre, une stratégie de retrait ou un plan de revenu de retraite quelconque. Concevoir une stratégie de retrait ou de décaissement d’un portefeuille impliquant des valeurs mobilières est un conseil en placement qui exige une inscription auprès de l’OCRI (Organisme canadien de réglementation des investissements). Jose Salloum et CWCC sont des professionnels d’assurance autorisés et ne sont PAS inscrits auprès de l’OCRI ; ils ne fournissent pas de conseils sur les valeurs mobilières ni de conseils en placement. Les décisions de revenu de retraite et de retrait devraient être prises avec un conseiller inscrit auprès de l’OCRI, et les aspects fiscaux avec un fiscaliste qualifié. Les rentes, les fonds distincts et l’assurance vie sont des produits d’assurance relevant du permis d’assurance. Cet article est éducatif seulement.

Deux personnes prennent leur retraite le même jour avec la même épargne, et au cours des trente années suivantes leurs placements obtiennent exactement le même rendement moyen. Vous vous attendriez à ce qu’elles aboutissent au même endroit. Ce n’est pas le cas. L’une profite d’une retraite confortable avec de l’argent en réserve ; l’autre se retrouve dangereusement à court. La seule différence entre elles est l’ordre dans lequel leurs rendements sont arrivés — les bonnes années d’abord pour l’une, les mauvaises années d’abord pour l’autre. C’est le risque de séquence des rendements, et c’est l’un des dangers les plus importants et les moins bien compris de la planification de la retraite. Pendant que vous épargnez, il importe peu. Au moment où vous commencez à tirer un revenu, il peut déterminer discrètement si votre argent durera. Cet article explique comment la même moyenne peut produire des sorts aussi différents, pourquoi la retraite est le moment où ce risque mord le plus fort, et ce qu’on peut y faire — y compris où les outils fondés sur l’assurance aident véritablement.

Ce que signifie le risque de séquence des rendements

La plupart des gens, bien raisonnablement, pensent aux rendements de placement en termes de moyennes : si un portefeuille obtient un certain rendement moyen sur de nombreuses années, c’est cette moyenne qui façonne le résultat. Pour quelqu’un qui épargne, cette intuition est à peu près correcte. Mais pour quelqu’un qui retire de l’argent, elle manque quelque chose de crucial — l’ordre dans lequel ces rendements arrivent.

L’idée clé est que les retraits changent tout. Lorsque vous détenez simplement des placements, seule la moyenne compte au bout du compte, parce que le portefeuille est laissé tranquille pour se rétablir de toute baisse. Mais lorsque vous retirez de l’argent à intervalles réguliers, le moment des bons et des mauvais rendements importe soudainement énormément. Une mauvaise année en début de retraits cause un tort durable qu’une mauvaise année plus tard ne cause pas, même si la moyenne à long terme est identique. La séquence — l’ordre — devient une force à part entière. C’est pourquoi un plan de retraite ne peut pas être jugé sur les seuls rendements moyens, et pourquoi deux retraités ayant la même moyenne peuvent faire face à des résultats aussi différents.

Pourquoi l’ordre importe : la même moyenne, des résultats différents

Pour voir pourquoi l’ordre importe, imaginez les deux retraités du début. Les deux retirent un revenu régulier de leurs portefeuilles chaque année. Les deux obtiennent le même rendement moyen sur leur retraite. La seule différence est le moment : l’un connaît de forts rendements dans les premières années et de faibles rendements plus tard, tandis que l’autre subit de faibles rendements tôt et profite de forts rendements plus tard.

Le retraité qui essuie de faibles rendements tôt est en réel danger, et la raison est l’interaction entre les baisses et les retraits. Lorsque le portefeuille est en baisse et que le retraité doit tout de même retirer un revenu, il doit vendre des placements à des prix déprimés pour obtenir les liquidités. Vendre lorsque les prix sont bas signifie vendre une plus grande part du portefeuille pour financer le même retrait — et cela laisse moins d’avoirs derrière pour profiter du moment où le marché finit par se rétablir. Les dommages précoces se composent : un portefeuille plus petit, vidé davantage par les retraits continus, peut ne jamais se rétablir complètement même lorsque de bons rendements finissent par arriver. L’autre retraité, qui a profité de fortes premières années, a bâti un coussin plus grand avant que les années faibles n’arrivent, et a pu absorber les baisses ultérieures bien plus confortablement. Même rendement moyen, résultat profondément différent — entièrement à cause de l’ordre. C’est le cœur du risque de séquence, et c’est pourquoi les premières années de retraits revêtent une importance aussi démesurée.

Pourquoi il importe à peine pendant l’épargne — et énormément pendant les retraits

L’une des choses les plus utiles à comprendre au sujet du risque de séquence est qu’il est presque entièrement un problème de la phase de retrait. Pendant que vous bâtissez encore votre épargne, l’ordre des rendements a remarquablement peu d’effet sur votre point d’arrivée — et peut même jouer en votre faveur.

Durant les années d’épargne, si le marché baisse, vos cotisations continues achètent simplement à des prix plus bas, et le long horizon devant vous donne au portefeuille amplement de temps pour se rétablir et croître. Une baisse tôt dans votre vie d’épargnant peut en fait être utile, parce que vous accumulez davantage à prix d’aubaine avant la reprise. Le temps et des cotisations régulières aplanissent les bosses. Mais au moment où vous passez de l’ajout d’argent à son retrait — de l’accumulation au décaissement — toute la dynamique s’inverse. Maintenant, une baisse est nuisible plutôt qu’utile, parce que vous vendez plutôt que d’acheter, et qu’il vous reste moins de temps pour vous rétablir. La même baisse de marché qui vous a aidé pendant l’épargne vous nuit pendant les retraits. Ce renversement est pourquoi la planification de la retraite est fondamentalement différente de l’épargne en vue de la retraite, et pourquoi une stratégie qui vous a bien servi pendant des décennies d’accumulation peut devoir changer à mesure que vous approchez des années de tirer un revenu.

La zone de danger de la retraite

Parce que le risque de séquence se concentre dans la phase de retrait, il y a une fenêtre particulière où il est le plus dangereux : les années immédiatement avant et après le début de la retraite. Cette période est parfois appelée la zone de danger de la retraite, ou la décennie fragile.

La raison pour laquelle cette fenêtre est si sensible est une combinaison de deux facteurs. Premièrement, le portefeuille est généralement à sa plus grande taille autour du moment de la retraite — toute une vie d’épargne s’est accumulée, alors une baisse en pourcentage représente la plus grande perte possible en dollars. Deuxièmement, c’est précisément lorsque les retraits commencent, alors une baisse entre en collision avec le début des ventes pour générer un revenu. Une chute sévère du marché dans les premières années de la retraite, alors que les retraits sont en cours, peut infliger des dommages dont le portefeuille pourrait ne jamais se rétablir complètement pendant le reste d’une longue retraite. À l’inverse, la même chute survenant une décennie après le début de la retraite — après que des années de solides rendements ont agrandi le coussin — serait bien plus survivable. C’est pourquoi tant de planification soignée de la retraite se concentre sur la protection contre les faibles rendements précisément dans ces premières années de retrait. Traverser la zone de danger sans une séquence dommageable est l’un des défis centraux de la transformation de l’épargne en un revenu durable — et c’est une question de planification de placement pour un conseiller inscrit auprès de l’OCRI.

Les stratégies qui aident à gérer le risque de séquence

La bonne nouvelle est que le risque de séquence est bien compris, et que plusieurs grandes stratégies existent pour le gérer. Aucune d’entre elles n’est une recommandation pour votre situation — comment et s’il faut les utiliser est une décision de planification de placement pour un professionnel qualifié — mais comprendre les approches générales est précieux.

Une idée courante est de détenir une réserve d’argent stable et hors marché — souvent décrite comme un coussin ou un compartiment de liquidités — où un retraité peut puiser pendant une baisse, afin que les placements de marché soient laissés intacts et qu’on leur donne le temps de se rétablir plutôt que d’être vendus à bas prix. Une autre est les retraits flexibles : réduire le montant prélevé durant les années faibles et en prendre davantage durant les années fortes, afin de minimiser la vente aux pires prix. La diversification et une répartition de l’actif réfléchie, comme nous l’avons vu dans nos articles connexes, adoucissent aussi les oscillations qui alimentent le risque de séquence. Et une portion de revenu garanti — un revenu qui ne dépend pas du tout de la performance du marché — peut couvrir les dépenses essentielles afin que les baisses de marché ne forcent jamais une vente pour payer les factures. Chacune de ces approches comporte des compromis, et la bonne combinaison dépend entièrement de l’individu. Concevoir une stratégie de retrait qui gère le risque de séquence pour votre situation est exactement le genre de travail qui revient à un conseiller inscrit auprès de l’OCRI, coordonné avec les volets d’assurance et de fiscalité de votre plan.

Où s’inscrivent les solutions fondées sur l’assurance

Parmi les outils qui peuvent aider avec le risque de séquence, deux proviennent du côté de l’assurance et relèvent donc du champ d’un professionnel d’assurance autorisé. Parce que ce site est exploité par un tel professionnel, il vaut la peine d’expliquer comment ils s’inscrivent — et d’être clair sur ce qu’ils sont.

Le premier est le revenu garanti au moyen d’une rente. Une rente est un produit d’assurance qui convertit une somme d’argent en un flux de revenu garanti — à vie ou pour une période déterminée — qui ne dépend pas de la performance du marché. Parce que ce revenu arrive peu importe ce que font les marchés, il retire entièrement le risque de séquence de la portion du revenu de retraite qu’il couvre, ce qui est pourquoi certains retraités utilisent le revenu garanti pour couvrir leurs dépenses essentielles. Le second est l’utilisation d’un actif hors marché comme coussin. La valeur de rachat d’une police d’assurance vie entière avec participation croît sur une base contractuelle plutôt que de bouger avec les marchés, alors certaines personnes y puisent pendant une baisse — laissant leurs placements de marché intacts pour se rétablir — dans le cadre d’une stratégie de coussin. Les deux peuvent être véritablement utiles dans la bonne situation. Mais ils doivent être compris pour ce qu’ils sont : des produits d’assurance, pas des placements, avec leurs propres caractéristiques, coûts et compromis. Une rente implique généralement de renoncer à l’accès à la somme forfaitaire en échange du revenu ; accéder à la valeur de rachat d’une police comporte ses propres conditions et réduit les valeurs disponibles de la police jusqu’au remboursement, et les participations d’une police avec participation ne sont pas garanties. Ce sont des outils de planification, adaptés à certaines situations, considérés pour le rôle véritable qu’ils jouent — jamais un substitut garanti à un plan complet et adéquatement conseillé.

Divulgation importante : Les rentes, les fonds distincts et l’assurance vie entière avec participation sont des produits d’assurance, pas des placements, et ne sont pas des dépôts ; ils ne sont pas protégés par la SADC. Les garanties de l’assureur sont des obligations de l’assureur émetteur, dépendent de sa solidité financière, et sont soutenues par Assuris, qui n’est pas un organisme gouvernemental. Le revenu de rente exige généralement de renoncer à l’accès au capital utilisé pour l’acheter. Accéder à la valeur de rachat d’une police comporte ses propres conditions et réduit les valeurs disponibles de la police jusqu’au remboursement ; les participations d’une police avec participation ne sont pas garanties et sont déclarées annuellement par le conseil d’administration de l’assureur. Cet article n’est pas un conseil en placement ; les décisions de retrait et de placement exigent un conseiller inscrit auprès de l’OCRI, les aspects fiscaux exigent un fiscaliste qualifié, et la convenance de tout produit d’assurance exige un professionnel d’assurance autorisé.

La conclusion honnête

Le risque de séquence des rendements est l’une des vérités tranquilles qui sépare une retraite confortable d’une retraite stressante. La leçon est humble : il ne suffit pas d’obtenir un bon rendement moyen ; l’ordre dans lequel ces rendements arrivent, une fois que vous commencez à tirer un revenu, peut importer tout autant. Une mauvaise période en début de retraite, entrant en collision avec les retraits, peut causer des dommages qu’un bon rendement moyen à lui seul ne peut pas défaire. C’est pourquoi la planification du revenu de retraite est sa propre discipline, fondamentalement différente de l’épargne, et pourquoi les années entourant la retraite méritent une attention aussi soignée.

Le côté encourageant est que ce risque est bien compris et peut être géré — au moyen de coussins de liquidités, de retraits flexibles, d’une répartition réfléchie, et d’une mesure de revenu garanti. Mais rien de tout cela n’est un territoire à faire soi-même. Parce que concevoir une stratégie de retrait impliquant des placements est un conseil en placement, elle revient à un conseiller inscrit auprès de l’OCRI ; les volets fondés sur l’assurance, là où ils s’inscrivent, reviennent à un professionnel d’assurance autorisé ; et les conséquences fiscales reviennent à un fiscaliste qualifié. Bien coordonnées, ces protections peuvent transporter un retraité en sécurité à travers la zone de danger. Comprendre le risque de séquence est la première étape pour s’assurer que l’ordre de quelques années malchanceuses ne décide jamais de la sécurité de votre retraite.

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Divulgation importante : Cet article est de l’éducation financière générale sur le risque de séquence des rendements et ne constitue pas un conseil en placement ni une recommandation concernant un titre ou une stratégie de retrait quelconque. Les décisions de revenu de retraite et de retrait impliquant des valeurs mobilières exigent un conseiller en placement inscrit auprès de l’OCRI ; les aspects fiscaux exigent un fiscaliste qualifié. Jose Salloum et CWCC sont des professionnels d’assurance autorisés, ne sont pas inscrits auprès de l’OCRI, et ne fournissent pas de conseils sur les valeurs mobilières ni de conseils en placement. Les rentes, les fonds distincts et l’assurance vie sont des produits d’assurance relevant du permis d’assurance. À titre de professionnels d’assurance autorisés, Jose Salloum et CWCC peuvent recevoir des commissions sur les produits d’assurance discutés sur ce site.

Foire aux questions

Qu’est-ce que le risque de séquence des rendements ?
C’est le risque que l’ordre dans lequel vos rendements surviennent — et non seulement la moyenne — affecte votre résultat, et il importe le plus lorsque vous retirez de l’argent, comme à la retraite. De faibles rendements en début de parcours, combinés à des retraits, peuvent réduire de façon permanente la durée de votre argent même lorsque la moyenne est bonne. Deux retraités ayant la même moyenne peuvent aboutir très différemment selon le moment où les mauvaises années sont arrivées.

Pourquoi l’ordre des rendements importe-t-il ?
Lorsque vous retirez, une baisse en début de parcours vous force à vendre une plus grande part de vos avoirs à bas prix pour financer les retraits, laissant moins de titres pour se rétablir lorsque les marchés remontent. Si au contraire les fortes années arrivent d’abord, le portefeuille a une base plus grande pour absorber les baisses ultérieures. La moyenne peut être identique, mais l’expérience et le résultat ne le sont pas — parce que les retraits transforment l’ordre en une force à part entière.

Pourquoi le risque de séquence est-il pire à la retraite ?
Pendant l’épargne, les baisses peuvent même aider — vous achetez à des prix plus bas et le temps aplanit les choses. Une fois que vous retirez, les baisses nuisent parce que vous vendez plutôt que d’acheter et avez moins de temps pour vous rétablir. Les années juste avant et après la retraite sont particulièrement sensibles : le portefeuille est le plus gros et les retraits commencent, alors une mauvaise séquence peut causer le tort le plus durable.

Les produits d’assurance peuvent-ils aider à gérer le risque de séquence ?
De certaines façons, oui. Des produits de revenu garanti comme les rentes procurent un revenu non affecté par l’ordre des rendements de marché, et certaines personnes utilisent un actif hors marché comme la valeur de rachat d’une police comme coussin où puiser pendant les baisses. Mais ce sont des produits d’assurance (pas des placements), avec leurs propres conditions et coûts, et toute stratégie de ce genre devrait être coordonnée avec un professionnel d’assurance autorisé et un conseiller inscrit auprès de l’OCRI.

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